قبل شهرين فقط، كان توسع معدل هاش ( تجزئة ) البيتكوين كئيب في 2022.
انخفض سعر البيتكوين، وتقلصت هوامش التعدين، وكان كبار عمال المناجم العامة يتخلصون من مقتنيات البيتكوين، وقد حان الوقت لإعادة النظر في حالة استسلام عمال المناجم في السوق.
انخفض السعر من ارتفاع ضخم في السوق الهابطة إلى 25000 دولار بينما انتشر معدل التجزئة عبر الإنترنت إلى مستوى جديد على الإطلاق يبلغ حوالي 250 EH/s.
لم يؤثر القطع والنطاق والارتفاعات في سعر البيتكوين على معدل التجزئة من الارتفاع هذا العام. لم ينخفض معدل التجزئة حقاً على أساس النمو لمدة 30 يوم منذ يوليو.
هذه بعض من أفضل البيانات العامة المتاحة لمعرفة سبب انفجار معدل تجزئة البيتكوين.
عمال المناجم العامون ينفذون خطط التوسع. لكن هذا لا يعني أن شركات التعدين واسعة النطاق لم تواجه ضغوط إضافية.
تقدمت شركة Compute North، وهي واحدة من أكبر مشغلي مراكز البيانات وخدمات استضافة تعدين البيتكوين، بطلب إفلاس بموجب الفصل 11 منذ أسابيع فقط. قاموا بإيواء عمال المناجم لشركات مثل Marathon Digital و Compass Mining و Bit Digital عبر 84 كيان مختلف للتعدين.
سيقام مزاد كبير على الجزء الأكبر من الأصول الموجودة في Compute North في 1 نوفمبر 2022 بما في ذلك حاويات التعدين والآلات ومراكز البيانات بأكملها.
تقدمت شركة Celsius Mining بطلب إفلاس في يوليو. ومع ذلك، يتضح من إفلاس Compute North الأخير أن الضغط لا يزال على عمال المناجم على نطاق واسع.
ولا يزال سعر التجزئة (إيرادات عمال المناجم مقسوم على معدل التجزئة) يواجه بعض الرياح المعاكسة القوية مع هذا المستوى من توسع معدل التجزئة.
بعد تحقيق أعلى مستوى جديد على الإطلاق، شهدت صعوبة التعدين تعديل مناسب بنسبة 2.14٪ قبل هذا الانفجار في معدل التجزئة خلال الأسبوع الماضي.
ولكن يبدو أن هذا كله ارتياح على المدى القصير لأنه اعتباراً من الآن، يبدو تعديل الصعوبة المتوقع التالي وكأنه تعديل إيجابي بنسبة 13.5٪ في وقت كتابة هذا التقرير. لم نشهد هذا المستوى من التعديل منذ مباشرة بعد حظر التعدين الصيني.
سيكون هذا النوع من التعديل خبراً سيئاً لربحية التعدين الحالية حيث أن سعر التجزئة سيتعرض لمزيد من الضغط.
يتطلب الأمر تميز تشغيلي مذهل لمواصلة التفوق في صناعة تعدين البيتكوين على مدار دورات متعددة.
هذا هو السبب في أن الاستثمار في الأسهم المرتبط بتعدين البيتكوين يمكن أن يكون مربح للغاية أو كارثي تماماً.
كما قلنا سابقاً :
“ما يجب أن تجمعه من تقييم أداء عمال المناجم المتداولين علناً مقابل عملة البيتكوين نفسها هو أنه نظراً للهيكل الرأسمالي لأعمالهم والتقييمات الموجودة في أسواق الأسهم، يمكن لعمال المناجم ومن المحتمل أن يتفوقوا على عملة البيتكوين على مدى فترات ارتفاع أسعار التجزئة بشكل كبير.
“ومع ذلك، على المدى الطويل، فإن إيرادات شركة تعدين مضمونة للانخفاض من حيث عملة البيتكوين، وبسبب مضاعفات الأرباح الكبيرة للغاية التي تتداول معها الشركات حالياً في أسواق الأسهم في عالم سعر الفائدة الصفري، أسهم تعدين البيتكوين تتجه إلى الصفر بمرور الوقت من حيث عملة البيتكوين (مرة أخرى، بسبب مضاعفات الأسهم المخصصة في عالم مقوم بأسعار فائدة صفرية).
منذ تلك النقطة، انخفضت أسعار أسهم شركات التعدين المتداولة علناً بشكل كبير عند قياسها مقابل البيتكوين نفسها.
لا ينبغي أن يكون هذا مفاجئاً. تتقلص هوامش عمال المناجم بلا توقف مع انخفاض الأرباح، من حيث عملة البيتكوين والدولار.
منذ أعلى مستوى على الإطلاق في سعر البيتكوين، كان أداء كل شركة تعدين متداولة علناً أقل من أداء الأصل نفسه.
في حين أن الأسهم المتعلقة بالتعدين يمكن أن ترتفع بالتأكيد من تقييماتها الحالية المنخفضة، فإن تقدم آلات التعدين والحوافز الاقتصادية للتعدين كلها تضمن استمرار زيادة معدل التجزئة أكثر من هنا.
“ومع ذلك، فإن الديناميكيات التي ينطوي عليها تقييم عمال مناجم البيتكوين المتداولة علناً مختلفة بعض الشيء. على عكس منتجي «السلع» الآخرين، غالباً ما يحاول عمال مناجم البيتكوين الاحتفاظ بأكبر قدر ممكن من البيتكوين في ميزانيتهم العمومية.
فيما يتعلق بذلك، فإن إصدار التوريد المستقبلي لعملة البيتكوين معروف في المستقبل مع يقين بنسبة 100٪ تقريباً.
«بهذه المعلومات، إذا قام المستثمر بتقييم هذه الأسهم من حيث عملة البيتكوين، فيمكن تحقيق أداء متفوق كبير مقابل عملة البيتكوين نفسها إذا خصص المستثمرون خلال الوقت الصحيح خلال دورة السوق باستخدام نهج قائم على البيانات».
