توقعت البنوك المركزية ضمن البلاد الاقتصادية الكبرى أن تتمكن من تشديد السياسة النقدية بشكل تدريجي .
و يبدو أن التضخم مدفوع بمزيج غير عادي من الصدمات المرتبطة بالجائحة والغزو الروسي لأوكرانيا لاحقًا، ومن المتوقع أن ينخفض بسرعة بمجرد تخفيف هذه الضغوط.
تدرك البنوك المركزية الحاجة إلى التحرك بشكل أكثر إلحاحًا لتجنب عدم الارتباط بتوقعات التضخم والإضرار بمصداقيتها
وذلك نتيجة ارتفاع التضخم إلى أعلى مستوياته وتوسيع ضغوط الأسعار لتشمل الإسكان والخدمات الأخرى.
رفع أسعار الفائدة
لقد رفع الاحتياطي الفيدرالي [الأمريكي] وبنك كندا وإنجلترا أسعار الفائدة بشكل ملحوظ وأشاروا إلى أنهم يتوقعون الاستمرار في المزيد من الزيادات الكبيرة هذا العام.
بينما قام البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة مؤخرًا لأول مرة منذ أكثر من عقد.
المساعدة في خفض التضخم
ارتفع منحنى السعر الحقيقي إلى الأمام في الولايات المتحدة – أي مسار أسعار الفائدة الحقيقية لمدة عام واحد إلى 10 سنوات ضمنيًا بسبب أسعار السوق – عبر المنحنى إلى نطاق بين 0.5 و 1 في المائة.
حيث يتوافق هذا المسار مع موقف السياسة الحقيقي الذي يسمح للإنتاج بالتوسع حول معدله المحتمل.
واقترح ملخص التوقعات الاقتصادية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في منتصف يونيو معدل محايد حقيقي يبلغ حوالي 0.5 في المائة
كما شهد صانعو السياسة توسعًا في الإنتاج بنسبة 1.7 في المائة هذا العام والعام المقبل.
كما أن تحول منحنى سعر الفائدة الحقيقي إلى الأمام في منطقة اليورو، بالوكالة عن طريق السندات الألمانية، على الرغم من أنه لا يزال سلبيًا للغاية.
فهذا يتوافق مع المعدلات الحقيقية التي تتقارب تدريجياً فقط إلى محايدة.
أدى ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية حول السندات الحكومية إلى ارتفاع أكبر في تكاليف الاقتراض للمستهلكين والشركات،
وساهم في الانخفاضات الحادة في أسعار الأسهم على مستوى العالم.
يبدو أن وجهة نظر البنوك المركزية والأسواق :
التشديد في الظروف المالية سيكون كافياً لدفع التضخم إلى الانخفاض إلى المستويات المستهدفة بسرعة نسبية.
لتوضيح ذلك:
تشير مقاييس توقعات التضخم القائمة على السوق إلى عودة التضخم إلى حوالي 2 في المائة خلال العامين أو الثلاثة أعوام القادمة لكل من الولايات المتحدة وألمانيا.
كما تشير توقعات البنك المركزي، مثل أحدث التوقعات الفصلية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، إلى اعتدال مماثل في معدل زيادات الأسعار.
يعود إلى عدة أسباب:
يجب أن يؤدي التشديد النقدي والمالي إلى تهدئة الطلب على كل من الطاقة والسلع التي لا تحتاج إلى طاقة، لا سيما في الفئات الحساسة للفائدة مثل السلع الاستهلاكية المعمرة.
ومن شأنه أن يتسبب في ارتفاع أسعار السلع بوتيرة أبطأ، وقد يدفع أسعار الطاقة إلى الانخفاض في غياب اضطرابات إضافية في أسواق السلع الأساسية.
يجب أن يؤدي تباطؤ النمو الاقتصادي في النهاية إلى خفض تضخم قطاع الخدمات وتقييد نمو الأجور.
ومع ذلك، كان ارتفاع التضخم مفاجأة للبنوك المركزية والأسواق، ولا يزال هناك قدر كبير من توقعات التضخم.
من المحتمل أن ينخفض التضخم بسرعة أكبر مما تتصوره البنوك المركزية، خاصة إذا خفت اضطرابات سلسلة التوريد وأدى تشديد السياسة العالمية إلى انخفاض سريع في أسعار الطاقة والسلع.
تبدو مخاطر التضخم مائلة بشدة إلى الاتجاه الصعودي. مع تواجد خطر كبير من أن يصبح التضخم المرتفع راسخًا.
يبدو أن معدلات التضخم في الخدمات ترتفع وهي بالفعل مرتفعة، ومن غير المرجح أن تنخفض بسرعة.
يمكن تعزيزها من خلال النمو الأساسي السريع للأجور في البلدان ذات أسواق العمل القوية
يمكن أن تبدأ الأجور الاساسية في الارتفاع بسرعة، أسرع مما يمكن للشركات استيعابه بشكل معقول، مع الزيادة المرتبطة في تكاليف وحدة العمل التي تم تحويلها إلى أسعار.
وستتحول «آثار الجولة الثانية» إلى مزيد من التضخم المستمر وتوقعات التضخم المتزايدة.
أخيرًا
يمكن أن يؤدي تكثيف التوترات الجيوسياسية التي ستؤدي إلى زيادات متجددة في أسعار الطاقة أو تعقد الاضطرابات الحالية إلى فترة أطول من التضخم المرتفع.
في حين أن الأدلة القائمة على السوق حول توقعات التضخم التي تمت مناقشتها قد تبدو مطمئنة.
كما يبدو أن الأسواق تضع احتمالات كبيرة على أن يكون التضخم أعلى بكثير من أهداف البنك المركزي.
على وجه التحديد، تشير الأسواق إلى احتمال كبير لاستمرار معدلات التضخم بأكثر من 3 في المائة في السنوات القادمة في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو والمملكة المتحدة.
كما أصبح المستهلكون والشركات قلقين بشكل متزايد بشأن مخاطر التضخم المتصاعدة في الأشهر الأخيرة.
بالنسبة للولايات المتحدة وألمانيا، تظهر الدراسات الاستقصائية للأسر المعيشية أن الناس يتوقعون تضخمًا مرتفعًا خلال العام المقبل
وتضع احتمالات كبيرة على احتمال أن يكون أعلى بكثير من الهدف على مدى السنوات الخمس المقبلة.
سيتعين على البنوك المركزية أن تكون أكثر تصميم وأن تشدد بقوة أكبر لتهدئة الاقتصاد، ومن المرجح أن ترتفع البطالة بشكل كبير.
وسط مؤشرات على ضعف السيولة بالفعل، قد يؤدي تشديد أسعار الفائدة بشكل أسرع إلى مزيد من الانخفاض الحاد في أسعار الأصول الخطرة مما يؤثر على الأسهم والائتمان وأصول الأسواق الناشئة.
قد يكون تشديد الظروف المالية غير منظم، حيث يتم اختبار مرونة النظام المالي ويضع ضغوطًا كبيرة بشكل خاص على الأسواق الناشئة.
